2016高級會計師考試預(yù)測試題及答案
案例1
榮華投資管理公司是一家專業(yè)的投資管理和理財公司，由一批長期在信托、證券等公司工作的專業(yè)人士、理財專家和熱心投身于我國金融理財業(yè)發(fā)展的業(yè)內(nèi)外資深人士共同組成的專業(yè)第三方理財機構(gòu)。經(jīng)過多年來的辛勤耕耘和不懈努力，榮華公司不斷發(fā)展壯大。最近榮華投資公司打算投資一家貿(mào)易公司，該公司的簡介如下：
昌盛貿(mào)易公司地處臺灣海峽西岸歷史文化名城福建省福州市。公司創(chuàng)建于本世紀(jì)初，是一家以研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性高檔歐式節(jié)能鋁合金門窗、幕墻生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有雄厚的技術(shù)力量和綜合開發(fā)能力以及一批高素質(zhì)、高學(xué)歷、高效率的管理和生產(chǎn)人員，采用國際先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，配合原裝進(jìn)口配件及優(yōu)質(zhì)的原材料，以超前的設(shè)計，精細(xì)的工藝，一流的表面處理，結(jié)合流光溢彩的玻璃工藝，使產(chǎn)品具有環(huán)保、耐用、隔音效果好的特點，盡顯豪華品質(zhì)，極具藝術(shù)非凡。
榮華公司在對昌盛公司進(jìn)行投資之前，需要對其進(jìn)行企業(yè)價值評估，以便決定是否進(jìn)行投資。昌盛公司2011年實際和2012年預(yù)計的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：
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年份 |
2011年實際（基期） |
2012年預(yù)計 |
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利潤表項目： |
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一、銷售收入 |
500 |
530 |
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減：營業(yè)成本和費用（不含折舊） |
380 |
400 |
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折舊 |
25 |
30 |
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二、息稅前利潤 |
95 |
100 |
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減：財務(wù)費用 |
21 |
23 |
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三、稅前利潤 |
74 |
77 |
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減：所得稅費用 |
14.8 |
15.4 |
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四、凈利潤 |
59.2 |
61. 6 |
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資產(chǎn)負(fù)債表項目： |
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流動資產(chǎn) |
267 |
293 |
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固定資產(chǎn)凈值 |
265 |
281 |
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資產(chǎn)總計 |
532 |
574 |
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流動負(fù)債 |
210 |
222 |
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長期借款 |
164 |
173 |
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債務(wù)合計 |
374 |
395 |
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股本 |
100 |
100 |
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期末未分配利潤 |
58 |
79 |
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股東權(quán)益合計 |
158 |
179 |
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負(fù)債及股東權(quán)益總計 |
532 |
574 |
其他資料如下：
(1)昌盛公司的流動資產(chǎn)均為變動資產(chǎn)，流動負(fù)債均為變動負(fù)債，長期負(fù)債均為籌資 性負(fù)債，財務(wù)費用全部為利息費用。
(2)昌盛公司預(yù)計從2013年開始自由現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。
(3)2012年初昌盛公司流通在外的普通股股數(shù)為200萬股，2012年3月1日發(fā)行120 萬股普通股，2012年9月1日回購60萬股普通股。2012年末每股市價為6元。
(4)加權(quán)平均資本成本為12%。
(5)昌盛公司適用的企業(yè)所得稅率為20%。
要求：
(1)計算昌盛公司2012年的稅后凈營業(yè)利潤、購置固定資產(chǎn)支出、營運資本增加額和自由現(xiàn)金流量。
(2)使用收益法估計昌盛公司2011年底的公司價值。
(3)假設(shè)其他因素不變，為使2011年底的企業(yè)價值提高到900萬元，昌盛公司2012年的自由現(xiàn)金流量應(yīng)是多少?
(4)計算2012年預(yù)計的總資產(chǎn)報酬率(稅后)、凈資產(chǎn)收益率、市盈率和市凈率。
案例2
嘉華公司是一家大型汽車制造企業(yè)，資本比較雄厚，融資渠道廣泛，經(jīng)營管理比較成熟，嘉華公司認(rèn)為，必須順應(yīng)潮流提供低價格產(chǎn)品，才能在激烈競爭中生存下來。
嘉億公司是一家上市公司，主要從事各類汽車底盤配件的制造及銷售，聲譽良好，并擁有兩個初具規(guī)模的基地和先進(jìn)的加工技術(shù)，但該公司規(guī)模較小，盈利總額也相應(yīng)較少，客戶以嘉華公司等幾家企業(yè)為主，其中嘉華公司是其最大的客戶。
嘉華公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是以低價格產(chǎn)品占領(lǐng)市場并擴大市場。在此戰(zhàn)略目標(biāo)下，嘉華公司決定進(jìn)行經(jīng)濟適用車的開發(fā)。2004年年底，嘉華公司開始準(zhǔn)備收購嘉億公司。相關(guān)資料如下：
1.并購預(yù)案
嘉華公司擬以現(xiàn)金方式收購嘉億公司的全部股份。嘉華公司目前的市場價值為100億元，估計合并后新公司的市場價值將可達(dá)到120億元。嘉億公司股東要求以15億元成交，并購的會計師、律師、顧問、談判等交易費用為10 000萬元。
2.嘉億公司的盈利能力和市盈率指標(biāo)。
嘉億公司的盈利能力比較穩(wěn)定，2002年凈利潤為8 000萬元，2003年凈利潤為10 000 萬元，2004年凈利潤為9 000萬元，沒有非經(jīng)常性損益。嘉億公司目前的市盈率指標(biāo)為15.
要求：
1.指出嘉華公司并購嘉億公司屬于橫向并購、縱向并購還是混合并購，同時說明理由和該并購類型的優(yōu)點。
2.以三年平均數(shù)計算企業(yè)的利潤業(yè)績，運用市場法中的市盈率乘數(shù)估計嘉億公司產(chǎn)值(假定以當(dāng)前的市盈率作為標(biāo)準(zhǔn)市盈率)。
3.計算并購收益、并購溢價和并購凈收益。
4.從財務(wù)管理角度分析，嘉華公司是否應(yīng)該并購嘉億公司。
參考答案
案例1
【分析提示】
(1)稅后凈營業(yè)利潤=100×(1-20%)=80(萬元)
購置固定資產(chǎn)的支出=(281-265)+30=46(萬元)
營運資本增加額=(293-222)-(267-210)=14(萬元)
自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資本增加額)
=80+30-46-14=50(萬元)
(2)公司總價值=50/(12%-6%)=833.33 (萬元)
或者公司總價值=[50×(1+6%)/(12%-6%)]/(1+12%)+50/(1+12%)=833.33 (萬元)
(3)900=自由現(xiàn)金流量/(12%-6%)
自由現(xiàn)金流量= 900×(12%-6%)=54(萬元)
(4)總資產(chǎn)報酬率(稅后=61.6/[(532+574)/2]×100%=11.14%
凈資產(chǎn)收益率=61.6/[(158+179)/2]×100%=36.56%
2012年流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=200+120×10/12-60×4/12=280(萬股)
每股收益=61.6/280=0.22(元/股)
市盈率=6/0.22=27.27
2012年流通在外普通股股數(shù)=200+120-60=260(萬股)
每股凈資產(chǎn)=179/260=0.69(元/股)
市凈率=6/0.69=8.70
案例2:
【分析提示】
1.屬于縱向并購。
理由：縱向并購指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)一體化。實質(zhì)是處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品，處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購。本案例中嘉華公司屬于汽車生產(chǎn)企業(yè)，嘉億公司屬于汽車底盤配件的制造企業(yè)，嘉億公司屬于嘉華公司的供應(yīng)商，因此屬于縱向并購。
縱向并購的優(yōu)點：能夠擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費用等;可以加強生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn);可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運輸、倉儲和能源消耗水平等。
2.嘉億公司最近3年的平均利潤=(8 000+10 000+9 000)/3=9 000 (萬元)
假定以嘉億公司最近3年的平均利潤作為嘉億公司的估計凈收益，則嘉億公司價值=嘉億公司最近3年平均利潤×標(biāo)準(zhǔn)市盈率=9 000×15=135 000(萬元)
3.并購收益=并購后整體價值-并購前并購企業(yè)價值-并購前被并購企業(yè)價值
=12 000 000-1000 000-135 000=65 000(萬元)
并購溢價=并購價格-并購前被并購方價值=150 000-135 000=15 000(萬元)
并購凈收益=并購收益-并購溢價-并購費用=65 000-15 000-10 000=40 000(萬元)
4.嘉華公司并購嘉億公司后能夠產(chǎn)生40 000萬元的并購凈收益，從財務(wù)管理角度分析，此項并購交易是可行的。
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