《財務成本管理》第三章知識點精講

　　學習注冊會計師《財務成本管理》第三章需要注意的幾個問題：

　　一、關于外部融資額的計算原理

　　教材73頁寫到“根據(jù)預計經(jīng)營資產(chǎn)總量，減去已有的經(jīng)營資產(chǎn)、自發(fā)增長的經(jīng)營負債、可動用的金融資產(chǎn)和內(nèi)部提供的利潤留存便可得出外部融資需求”。

　　這句話的意思是說，外部融資額＝預計經(jīng)營資產(chǎn)－已有的經(jīng)營資產(chǎn)－自發(fā)增長的經(jīng)營負債－可動用的金融資產(chǎn)－預計的利潤留存。

　　下面從原理上解釋一下：

　�。�1）預計經(jīng)營資產(chǎn)－已有的經(jīng)營資產(chǎn)＝預計增加的經(jīng)營資產(chǎn)

　�。�2）自發(fā)增長的經(jīng)營負債＝預計增加的經(jīng)營負債

　�。�3）可動用的金融資產(chǎn)＝現(xiàn)有的金融資產(chǎn)－至少要保留的金融資產(chǎn)

　　＝預計減少的金融資產(chǎn)

　�。剑�預計增加的金融資產(chǎn)

　　（4）預計的利潤留存＝預計增加的留存收益

　　通過上述分析可知：

　　外部融資額

　�。筋A計增加的經(jīng)營資產(chǎn)－預計增加的經(jīng)營負債－（－預計增加的金融資產(chǎn)）－預計增加的留存收益

　�。筋A計增加的經(jīng)營資產(chǎn)－預計增加的經(jīng)營負債＋預計增加的金融資產(chǎn)－預計增加的留存收益

　　＝（預計增加的經(jīng)營資產(chǎn)＋預計增加的金融資產(chǎn)）－預計增加的經(jīng)營負債－預計增加的留存收益

　�。筋A計增加的資產(chǎn)－預計增加的經(jīng)營負債－預計增加的留存收益

　　這就是外部融資額的計算原理，用文字表述為：

　　資產(chǎn)是資金的占用，資產(chǎn)的增加導致資金需求增加；負債和股東權益是資金的來源，經(jīng)營負債的增加和留存收益的增加可以提供一部分資金，剩余的資金需要通過外部融資解決。

　　二、關于內(nèi)含增長率的計算原理

　　內(nèi)含增長率是指外部融資額等于0的情況下，企業(yè)能夠達到的增長率水平。教材中在介紹內(nèi)含增長率時，沒有提到可供動用的金融資產(chǎn)，如果存在可供動用的金融資產(chǎn)，也應該會計算內(nèi)含增長率。

　　三、關于可持續(xù)增長

　　（一）可持續(xù)增長率概念的理解

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股、不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。

　　解讀：

　�。�1）其中的“不增發(fā)新股”包含兩個意思，一是不發(fā)行新股，二是不回購股票；

　�。�2）“不改變銷售凈利率”意味著銷售增長率＝凈利潤增長率；

　�。�3）“不改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”意味著資產(chǎn)增長率＝銷售增長率；

　　（4）“不改變負債/權益比”意味著資產(chǎn)增長率＝負債增長率＝股東權益增長率；

　�。�5）“不改變利潤留存率”意味著股利增長率＝凈利潤增長率；

　�。�6）如果下期同時滿足上述五個條件，則下期的銷售增長率＝本期的可持續(xù)增長率。

　�。ǘ�）關于可持續(xù)增長率的計算公式

　　教材中給出了兩個計算公式，一個是按照期初股東權益計算的，是根據(jù)“股東權益增長率”計算的；另一個是按照期末股東權益計算的。這里面有幾個問題需要注意：

　　1.這兩個公式并不是永遠等價的，只有在“不增發(fā)新股”的情況下，才等價。

　　推導說明如下：

　　可持續(xù)增長率

　�。剑ㄤN售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)×收益留存）/（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)×收益留存率）

　　＝權益凈利率×收益留存率/（1－權益凈利率×收益留存率）

　�。奖酒谑找媪舸�/（期末股東權益－本期收益留存）

　　在“不增發(fā)新股”的情況下，本期收益留存＝本期股東權益增加，期末股東權益－本期收益留存＝期初股東權益，可持續(xù)增長率＝本期股東權益增加/期初股東權益＝股東權益增長率，此時，按照期末股東權益計算的可持續(xù)增長率＝按照期初股東權益計算的可持續(xù)增長率。

　　2.在“增發(fā)新股”的情況下，根據(jù)往年考題答案以及往年教材例題可知，應該根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率。

　　3.關于根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率的公式，教材中給出了推導過程，在推導過程中有一些假設條件。推導過程表明，根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率時，需要滿足一些假設條件（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變、不增發(fā)新股或回購股票、資本結(jié)構(gòu)不變），但是，實際情況并不是這樣的，以表3－3的資料為例，20×3年的“期末權益乘數(shù)”發(fā)生了變化（即資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化），由20×2年的1.1818變?yōu)?.56，但是，仍然是按照這個公式計算的可持續(xù)增長率。實際上，在任何情況下都可以使用這個公式計算可持續(xù)增長率。另外，“可持續(xù)增長率＝本期收益留存/（期末股東權益－本期收益留存）”是這個公式的簡化形式，考試時可以直接使用。